Solana生态DEX Raydium：全方位解析
来源： 2025-05-21 13:39:01Raydium在Solana生态中占据主导地位，是最具流动性的DEX，交易量占Solana DEX总量的60.7%。Raydium通过提供多种池类型和与Pump.fun的合作，吸引了大量memecoin交易，并在SOL-USDC等市场上保持竞争力，其TVL和收入表现稳定，证明了其在Solana生态中的重要性和可持续性。
2024年，Solana的表现可谓是风头无两。尤其是memecoin的热潮，几乎都是在这个平台上掀起的。Solana的价格今年涨幅惊人，达到了约680%，成为了表现最佳的L1区块链。除了memecoin，Solana生态系统的整体发展也引人注目，Drift、Jito、Jupiter等协议的代币估值都达到了数十亿美元。Solana的活跃地址和每日交易量更是超过了其他所有链。
在这片繁荣的土地上，Raydium作为Solana生态的首要DEX，扮演着举足轻重的角色。就像淘金热时期卖铁锹的人一样，Raydium通过为memecoin热潮提供流动性和交易支持，稳固了自己在Solana生态系统中的基础设施地位。
本文将通过数据驱动的方法，运用第一性原理，深入剖析Raydium在Solana生态中的地位和作用。
Raydium介绍
Raydium于2021年推出，是基于Solana的自动化做市商（AMM），以其无需许可的池创建、极快的交易速度和多种赚取收益的方式而闻名。Raydium的独特之处在于其结构：它是Solana上首个AMM，并且在DeFi中推出了第一个与订单兼容的混合AMM。
Raydium最初采用了一种混合AMM模型，允许将闲置的池流动性与中央限价订单共享，而当时的其他DEX只能访问自己的池流动性。这意味着Raydium的流动性为OpenBook创造了市场，可以在任何OpenBook DEX GUI上交易。虽然这个功能后来关闭了，但Raydium目前提供了三种不同类型的池：标准AMM池（AMM v4），恒定产品交换池（CPMM）和集中流动性池（CLMM）。
在Raydium上，每次兑换都会根据池类型和费用级别收取少量费用，这些费用分为两部分，用于激励流动性提供者、RAY回购和金库。以下是Raydium上不同池的交易费、池创建费和协议费的详细说明：
交易费是在Swap交易中向交易者收取的费用；回购费用是用于回购Raydium代币的交易费百分比；资金管理费是分配给资金管理的交易费百分比；池创建费是在创建池时征收的费用，旨在阻止池垃圾邮件，并由协议多重签名控制，保留用于协议基础设施成本。
Solana生态DEX概况
图 2：Solana在DEX中的TVL
Solana在2024年的周期中已成功跻身头部L1s，其TVL排名第三，仅次于Tron和Ethereum。
图 3： 日活地址、日交易量、TVL和DEX交易量
Solana在用户活动指标方面表现出色，如日活地址数、日交易量和DEX交易量。Solana上的memecoin热潮、快速和低成本的结算，以及DApps的流畅用户体验，推动了链上交易的增长和繁荣。像$BONK和$WIF这样的代币达到数十亿美元的市值，Pump.fun作为memecoin的发布平台，使Solana成为memecoin交易的中心。
作为Solana上使用最多的L1，Solana在交易活动方面继续占据主导地位。更多的交易者意味着更多的费用和更多的协议收入。Raydium在Solana DEX中占据了相当大的市场份额，如下图所示：
图 4：Solana生态DEX交易量在各DEX中的市场份额
Raydium在Solana DEX中排名第一，交易量最高，占据了Solana DEX总交易量60.7%的市场份额。这得益于Raydium允许进行各种活动，从memecoin到稳定币。
Raydium通过为池创建者和流动性提供者提供多种选择来实现这一点。用户可以在初始发布时选择固定的产品池进行价格发现，也可以在集中的流动性池中选择更窄的范围进行LP。这使得Raydium在初始价格发现和SOL-USDC、稳定币、LST等市场上保持竞争力。
图 5：Solana DEX流动性
Raydium仍然是最具流动性的DEX。交易通常是规模经济问题，交易者会涌向流动性最大的交易所，以避免滑点。流动性产生流动性：当最大的DEX吸引最多的交易者时，就变成了一个正向的飞轮，吸引LP从手续费中赚钱，从而吸引更多渴望避免滑点的交易者。不同DEX之间流动性的碎片化会导致糟糕的用户体验，尤其是在Solana上交易memecoin时，流动性至关重要。
Memecoins与Raydium之间的关系
Raydium的流行也可归因于memecoin在Solana的复兴，特别是Pump.fun，一个memecoin发布平台，自今年早些时候成立以来已经获得了超过1亿美元的费用。
Pump.fun memecoins与Raydium有直接联系，当在Pump.fun上推出的代币达到69,000美元的市值时，Pump.fun会自动将价值12,000美元的流动性存入Raydium。这意味着Raydium实际上是交易memecoins最具流动性的平台，形成了一个良性循环：Pump.fun与Raydium结合 → memecoins在那里发行 → 人们在那里交易 → 获得流动性 → 更多memecoins在那里发行 → 获得更多流动性，循环往复。
图 6：Pump.Fun在DEX上生成的代币数量
Pump.fun生成的memecoin几乎90%以上都在Raydium上进行交易。就像城市中的购物中心一样，Raydium是Solana上最大的“购物中心”，大多数人都会去Raydium进行“购物”，大多数“企业”（代币）都想在那里“开店”。
图 7. Solana上DEX代币对交易量与Raydium上代币对交易量
图 8：Raydium交易量（按代币类型）
虽然Pump.fun依赖Raydium，但Raydium并不只依赖memecoins。过去30天交易量最大的3个代币对是SOL-USDT/USDC，占总交易量的50%以上。SOL-USDC在交易量上远远超过所有其他DEX对，表明整个生态系统的交易量不一定只由memecoin驱动。Raydium按代币类型的交易量中，“原生”占据了最大的市场份额，超过70%。因此，虽然memecoin是Raydium的重要组成部分，但并不是全部。
图9：PumpFun收入
图 10：Raydium收入
memecoin的波动性很高，波动性大的池通常收取的费用更高。虽然memecoin在交易量方面的贡献可能不如Solana池，但对Raydium的收入和费用贡献很大。9月份，memecoin作为周期性资产，在“行情糟糕”时表现不佳，导致Pump.Fun的收入从7月/8月的平均每天80万美元下降了67%，到9月下降了约35万美元；Raydium在此期间的费用也同样下降。
图 11：Raydium TVL
加密行业具有很强的周期性，熊市期间看到指标下降是正常的。TVL可以作为衡量协议真正反脆弱性的标准。虽然收入是高度周期性的，但TVL是一个衡量DEX可持续性的指标，类似于商场的“入住率”。Raydium的TVL随着时间的推移保持一致，证明了其作为Solana生态系统的主要产品和流动性最强的DEX的能力。虽然memecoins对其收入有贡献，但流动性仍涌向Raydium，无论行情如何。
Raydium与聚合器
图 12：Solana DEX交易来源
Jupiter和Raydium并不直接竞争，Jupiter是Solana生态系统中的关键聚合器，通过包括Raydium在内的多个DEX的最有效路径交易。Jupiter作为一个元级平台，通过从各种DEX获取流动性，确保用户获得最优惠的价格。Raydium作为流动性提供商，通过为基于Solana的代币提供深度流动性池，为Jupiter的许多交易提供支持。
图 13：24小时Jupiter AMM交易量
Raydium直接产生的有机交易量份额正在缓慢增加，而Jupiter的份额则缓慢减少。Raydium占Jupiter所有挂单交易量的近50%，表明Raydium已成功构建一个更强大、更自给自足的平台，可以直接吸引用户，而不是依赖Jupiter等第三方聚合器。直接交易量的增加表明，交易者正在发现与Raydium的原生界面和流动性池交互的价值，寻求最高效、最全面的DeFi体验。这凸显了Raydium作为Solana生态系统中流动性提供商的能力。
Raydium与The World
图 14：Raydium与Solana DEX
图 15：Raydium与热门DEX
在图13中，将Raydium与Solana上最受欢迎的DEX进行了比较，即Orca、Meteora和Lifinity，这4种DEX加起来占Solana DEX总量的90%。此外还将Jupiter列为聚合器。Meteora没有代币，但为了便于比较，仍将其包括在内。Raydium的MC/Fees和FDV/Fees最低，日活用户数也最多，所有其他DEX的TVL都比Raydium低80%以上——除了Jupiter。
在图14中，将Raydium与其他链上的其他更传统的DEX进行了比较。Raydium的年化DEX交易量是Aerodrome的两倍多，但MC/Earnings比率较低。
Raydium代币
Raydium的代币经济学如下：团队和种子（占总数的25.9%）在TGE后的前12个月内完全锁定，并在第13 - 36个月内每天线性解锁。归属于2024年2月21日结束。
Raydium代币有多种用例：$RAY的所有者可以质押代币获得额外的$RAY。最重要的是，$RAY是一种挖矿奖励，用于吸引流动性提供者加入Raydium，从而提高流动性池深度。虽然Raydium代币不是治理代币，但治理方法正在开发中。
虽然发行代币在DeFi之夏后不受市场青睐，但Raydium的年通胀率极低，其年化回购是DeFi中最好的代币之一。年化发行量目前约为190万RAY，其中RAY质押占总发行量的165万，与其他流行的DEX在高峰期的发行量相比微不足道。按当前价格计算，RAY每年发行价值约510万美元的RAY。与Uniswap相比非常低，Uniswap在完全解锁之前每天的发行量为145万美元，每年5.2925亿美元。
Raydium上每个池中的每次兑换都会收取少量交易费。正如文档中所述，“根据给定池的具体费用，这笔费用被分成激励流动性提供者、RAY回购和金库。总而言之，无论给定池的费用等级如何，所有交易费用的12%都用于回购RAY”。
图 16：Raydium累计交易量
图 17：Raydium回购数据
Raydium累计交易量超3000亿美元，成功回购了大约3800万RAY代币，相当于价值5200万美元。Raydium的回购计划是所有DeFi项目中最亮眼的，帮助推动Raydium在Solana的所有DEX中名列前茅。
Raydium的案例
总之，Raydium基本上领先于Solana上的所有DEX，并且处于随着Solana持续增长而取得成功的地位。Raydium经历了过去一年的增长，而且似乎不会很快停止，因为memecoins热潮不褪，最新的memecoin热潮围绕着人工智能（如 $GOAT）。
作为Solana上的主要流动性提供商和AMM， Raydium的独特地位使其在从新兴趋势中获取市场份额方面具有战略优势。最重要的是，Raydium对创新和生态系统增长的承诺体现在其频繁的升级，对流动性提供商的激励以及与社区的积极参与。这些因素表明，Raydium不仅准备好适应不断变化的DeFi环境，而且还准备好引领DeFi的发展。
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