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USD0++脱锚危机？Usual协议深度解析与未来

来源：互联网 2025-09-06 02:30:01

Usual协议的USD0++脱锚事件引发关注，核心在于USD0++价格波动。尽管USD0++价格曾大幅下跌，但得益于美国国债的抵押，USD0依然稳定。Usual协议迅速调整赎回机制并激活收入分配以应对危机。与Luna不同，Usual的资产支持和可持续收益模式使其具备更强的抗风险能力，展现了Usual协议在DeFi和RWA领域的潜力，但USUAL价格波动和资产管理风险仍是潜在挑战。

USD0++ 脱锚事件：Usual 协议的危机与转机

最近，Usual 协议的 USD0++ 价格波动，引发了不少讨论。作为一个专注于真实世界资产（RWA）的 DeFi 项目，Usual 的稳定币机制原本备受瞩目。但今年年初，USD0++ 价格突然下跌，最低跌到了 0.89 美元，让人担心它会不会变成下一个 Luna。这篇文章就来聊聊这次事件，看看 Usual 协议是怎么应对的，以及它未来的发展潜力。

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Usual 协议和 USD0/USD0++ 简介

Usual 协议的目标是把真实世界的资产引入 DeFi 领域。它通过美国国债支持的稳定币体系，为用户提供价值储存和收益机会。它的产品主要有：

USD0：一种和美元 1:1 挂钩的稳定币，由美国国债超额抵押支持。这意味着协议持有的国债价值高于流通中的 USD0 总量，从而保证了它的稳定性。

USD0++：USD0 的流动性质押代币，用户质押 USD0 获得，初始锁定 4 年。作为奖励，用户可以获得 USUAL 代币。USD0++ 不是稳定币，价格受市场影响。Usual 协议设计了赎回机制，允许用户将 USD0++ 兑换回 USD0，初始设定为 1 美元赎回价。此外，USD0++ 可以在市场上自由交易。

USUAL 与 USUALx：USUAL 是 Usual 协议的原生代币，不是直接的治理代币。用户质押 USUAL 可以获得 USUALx，后者赋予社区治理权，可以参与协议升级、参数调整等决策。

这种设计结合了稳定币的可靠性和 DeFi 的收益潜力：USD0 锚定美元，USD0++ 通过质押挖矿带来收益，USUAL 及 USUALx 则构建了激励与治理并存的生态。

USD0++ 脱锚事件回顾

2025 年 1 月 9 日，USD0++ 价格开始下跌，最低跌至 0.89 美元。Curve 池中 USD0++ 与其他稳定币的兑换比例失衡，加剧了市场恐慌。1 月 10 日，Usual 协议宣布调整赎回机制，将原先的 1 美元固定赎回价改为 0.87 美元的最低价。这一变动打破了用户对 1:1 赎回的预期，被部分人解读为“协议违约”，引发更大规模抛售。

为应对危机，Usual 协议迅速推出了以下措施：

调整赎回机制：新增双重退出选项。用户可以选择无条件退出，按市场价赎回 USD0++（低于 1 美元）；或选择按条件退出，等待 4 年锁定期满后仍以 1 美元赎回，但需放弃部分 USUAL 奖励。

1:1 提前解锁：为缓解流动性压力，用户可选择以 1 USD0++ 兑换 1 USD0 提前退出，但需放弃已获及未来的 USUAL 奖励。

激活收入分配：协议启用每月约 500 万美元的收入分发机制，将国债利息及交易费用收益用于回购 USUAL、补贴 Curve 池等，以增强生态稳定性。

值得注意的是，尽管 USD0++ 价格波动剧烈，USD0 本身始终保持与美元 1:1 的稳定，未受直接冲击。然而，USUAL 代币价格在事件后一度下跌 18.7%，反映了市场对协议前景的担忧。

USD0++ 与 Luna 的机制对比：本质差异

USD0++ 脱锚事件难免让人想到 2022 年 Terra 生态中 UST 与 Luna 的崩盘。虽然两者在激励机制和脱锚恐慌上有相似之处，但底层逻辑与风险模型的差异决定了截然不同的结局：

资产支持：UST 是算法稳定币，缺乏真实资产背书，完全依赖市场信心和 Luna 的铸造 / 销毁机制维持稳定，一旦信心崩溃即陷入“死亡螺旋”。而 USD0 的抵押品最终是由美国国债支持，具备坚实的价值基础，所以即使 USD0++ 出现了价格波动，USD0 仍能保持稳定。

收益来源：Terra 的收益源自 Luna 增发和生态扩张，属于不可持续的“虚幻增长”。Usual 则依托国债利息与协议费用产生真实收入，部分回馈给 USD0++ 质押者和 USUAL 持有者，收益模型更具可持续性。

风险模型：UST 是建立在信心基础上的“空中楼阁”，而 USD0++ 有国债作为“安全网”。极端情况下，Usual 可通过出售国债偿付 USD0 持有者，避免系统性崩盘。

因此，此次 USD0++ 的脱锚事件更多是市场短期恐慌，而非协议根基动摇，与 Luna 的系统性风险不可同日而语。2022 年 5 月，UST 在 48 小时内从 1 美元跌至 0.045 美元，跌幅超 95%，Luna 价格从 80 美元跌至近 0 美元。

社区争议与治理透明度的反思

这次事件中，Usual 协议在未经充分社区沟通的情况下，通过直接在官方文档中增加原来未曾明确的 USD0++ 赎回规则，引发广泛争议。许多用户认为这种做法缺乏透明度，损害了信任。这暴露了 DeFi 项目在去中心化治理与决策效率之间平衡的难题。

然而，争议也为 Usual 提供了改进契机。团队承诺加强社区沟通，未来将通过提案投票、完善论坛等方式提升治理透明度。这种积极态度若能落实，有望重建信任，为长期发展奠定基础。

Usual 协议的风险与前景

潜在风险：

USUAL 价格波动：作为原生代币，USUAL 受市场情绪影响较大，其波动可能削弱 USD0++ 吸引力。

资产管理风险：国债虽低风险，但配置、托管等环节仍存操作风险，市场剧变也可能波及协议。

积极因素：

国债稳定性：超额抵押为 USD0 提供坚实后盾，增强抗风险能力。

可持续收益：每月 500 万美元收入分配为 USUAL 持有者提供长期激励，提升生态韧性。

未来展望：

USD0++ 脱锚事件是由赎回机制的突然变更引发的，它凸显了 DeFi 领域固有的风险和复杂性。这实际上也成为了 Usual 发展初期的一次“压力测试”。与 Luna 不同，其国债支持和真实收益为其提供了抵御波动的根基。

在此次市场冲击后，Usual 迅速公布了新的路线图，未来将开发 USD0++ 金库，首个金库专注于 sUSDe，允许用户存入 USD0++ 并同时获得 USD0++ 收益和 sUSDe 收益，从而解锁新的挖矿机会。此外，长期计划还包括创建 ETH0 和 BTC0 等新的合成资产和开发一个专门用于 USUAL 用例的 Layer 2。协议的路线图还包括一个更复杂的收益分享系统，涵盖即将发布的收益优化器，USD0、USD0++ 和 USUAL 的一系列固定利率和固定期限的产品。