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Ethena生态新星：Ethereal空投，值得梭哈吗？

来源：互联网 2025-09-24 19:54:04

Ethereal是Ethena生态首个空投项目，未来发展值得关注。Ethereal作为Ethena生态的先锋，旨在构建支持现货及衍生品交易的链上交易场所，并计划空投代币给ENA质押用户。Ethereal学习Hyperliquid，致力于提供一站式交易服务，预计明年第一季度上线主网，其生态扩张和功能完善将为Ethereal带来增长潜力，并反哺Ethena生态。

Ethena 生态首个空投项目 Ethereal，未来可期？

最近，Ethena (ENA) 表现抢眼，价格一路飙升。从九月初的低点 0.194 USDT 到昨日的 1.33 USDT，两个多月涨幅接近 600%。

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这背后有很多原因：牛市中合约资金费率上涨，带动 Ethena 协议收入增加，USDe 供应量也明显增长；还有一些外部因素，比如 World Liberty 对 ENA 的买入支持，Wintermute 主推的 ENA 费用开关预期，以及与贝莱德 BUIDL 合作推出新型稳定币 USDtb。当然，持有并质押 ENA 的空投预期也是 ENA 持续上涨的重要原因。

与 USDe 密切相关的两个项目 Ethereal 和 Derive (前身为 Lyra) 已经宣布将对 sENA 持有者（即 ENA 质押用户）进行空投。Ethereal 计划空投 15% 的代币供应，Derive 计划空投 5%。现在，持有 sENA 的用户可以在 Ethena 主页查看这两个项目的“挖矿”进度。

Ethereal 官方最近召开了一次社区电话会议，介绍了项目的路线图、功能、优势和空投情况。值得一提的是，Ethereal 的开发者们似乎很关注 Hyperliquid 的表现，并表示希望构建类似于 Hyperliquid 的“一站式交易服务”。

Ethereal：Ethena 生态的先锋

Ethereal 于今年 9 月 30 日首次亮相。当时，Ethereal 创始人 Fells 在 Ethena 发起提案，建议围绕 USDe 构建一个支持现货及衍生品交易的链上交易场所。这样，Ethena 可以从 USDe 效用扩张中获利，而 Ethereal 则可以在 USDe 增长早期抢占生态枢纽位置。

Ethereal 将作为基于 Ethena 网络的 Layer3；除了完善的交易系统外，还将支持部署其他与 USDe 相关的应用（比如借贷）。为了获得 Ethena 社区的支持，Ethereal 在最初的提案中就表示会将 15% 的代币空投给 ENA 的质押用户。

最新动向：学习 Hyperliquid

在最近的社区电话会议中，Ethereal 团队成员重点提到了 Hyperliquid，认为该项目成功的关键在于“提供了一套完备的交易服务”，解决了用户在执行不同操作时需要切换不同应用的痛点，从而有助于用户和资金的留存。

Ethereal 创始人 Fells 也重新描述了 Ethereal 的定位 —— “支持一切 DeFi 操作的一站式产品”，用户可以在此进行现货或合约交易、费率套利、借贷、期权甚至是预测操作，同时可借助 sUSDe（质押后的 USDe）获取稳定的生息收益。

Fells 补充说，希望在用户体验方面把 Ethereal 打造成一个类似于 CEX 的平台，但同时 Ethereal 也将保持完全的非托管和去中心化。例如，Ethereal 将通过特定设计抽象掉支付 gas 的环节，用户不必对每笔交易进行签名或是支付 gas 费用。

时间规划：明年第一季度上线主网

根据电话会议中提到的时间规划，Ethereal 预计接下来的开发节奏如下：

测试网发布：预计下个月；

测试网关闭；

主网上线：预计 2025 年第一季度；

Falls 还提到 Ethereal 的功能将分阶段推出，先是 USDe 永续合约交易，之后则是组合保证金模式、借贷及现货交易，相关业务大概率将于 2025 年上半年陆续上线。此外，Ethereal 在上线之初将只支持少数蓝筹代币的交易，待用户及流动性累积之后，每周都会上线一批新的交易对。

Ethena 的生态扩张

Ethena 的生态版图正在快速扩张。除了 Ethereal 之外，前身为期权协议 Lyra 的衍生品项目 Derive 也将于明年第一季度发币，同时还将向 sENA 持有者空投 5% 的代币。

受益于牛市的积极情绪，合约市场的资金费率持续处于高位，带动着 Ethena 协议本身以及 sUSDe 的收益率上涨。截至发文，USDe 的供应量已逼近 60 亿美元大关，实时收益率为 27%。

与此同时，Ethena 贝莱德 BUIDL 合作推出的新型稳定币产品 USDtb 也补齐了 Ethena 的最大短板 —— 在负费率周期下协议本身及 sUSDe 会暂时性呈现负收益。USDtb 的结构类似于传统 RWA 类稳定币，其稳定性由储备资产支撑，收益则来自于国债利率。未来待该稳定币供应增长之后，Ethena 将在负费率周期或是费率收益低于国债收益之时获得一个可靠的避险窗口，从而解决了该协议易受负费率影响的隐患。

Arthur Hayes 曾预言“USDe 将超过 USDT 成为规模最大的美元稳定币”。虽然双方的供应规模仍有差距，但结合 Ethena 当下持续性的高收益率及生态扩张速度来看，这也并非毫无可能。如果这一预期真能实现，早期抢占了生态枢纽位置的 Ethereal 等生态子项目必然也将受益，进而再次对 ENA 形成价值反哺。