Bitwise警告：只会囤币的加密财库遭淘汰，主动管理方有未来
来源：jb51 2025-11-08 09:05:34
Bitwise投资总监Matt Hougan指出，与简单将加密货币纳入资产负债表的公司股票相比，投资者更应选择ETF产品。
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Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，数字资产财库必须通过执行复杂策略实现差异化，否则投资者转向加密货币交易所交易基金将是更优选择。
Hougan周三在社交平台X发文强调，评估数字资产财库价值的关键在于考察其是否在实施高难度运营策略。
他解释道：“当前将加密资产纳入资产负债表已非难事。若数字资产财库仅停留于此，投资者直接持有ETF更为合理。即便涉及质押操作亦然，因为现有ETF产品已支持质押功能。”
Bitwise已推出多款加密关联ETF，包括支持质押功能的Solana（SOL）ETF。
来源：Matt Hougan
数字资产财库核心评估维度
Hougan提出多项差异化路径：包括参与DeFi生态的智能贷款业务，以及实施备兑看涨期权等创收策略。
他表示：“这些策略本身并非绝对优质，执行效果也存在差异。但因其具备技术门槛，成功实施将创造超额回报机会。”相较之下，仅采取被动持有策略的数字资产财库，其市场估值终将低于实际资产价值。
MicroStrategy：加密财库典范案例
Hougan认为Michael Saylor执掌的MicroStrategy正在践行“困难策略”。作为行业标杆，该公司持有641,205枚比特币（价值超660亿美元），稳居最大持仓机构宝座。
来源：Matt Hougan
他分析道：“MicroStrategy在持有640亿美元比特币基础上，通过80亿美元债务杠杆放大收益。构建560亿美元比特币权益头寸需要极高运营能力。试想在没有债务支撑的情况下，仅通过股权融资筹集560亿美元收购比特币的难度之大。这种资本结构使其能够发行可转换债券等工具，在特定市场条件下实现溢价交易。”
数字资产财库股价波动特征
今年以来加密财库数量显著增长，Bitwise十月报告显示新增48家上市公司配置比特币。目前207家比特币财库总持仓量突破100万枚，价值达1010亿美元。
但市场对部分企业借加密货币概念挽救资产负债表的动机存疑。CoinGecko最新研究报告指出，虽然数字资产财库股票在转型初期普遍上涨，但多数随后出现大幅回调。
Hougan总结道：“本质而言，数字资产财库仍是企业实体。优秀企业通过长期攻坚克难获得市场回报，而投机取巧者终将遭受惩罚。这一商业法则在加密领域同样适用。”
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