Ondo Finance代币化美国国债股票ETF：产品与运作解析

来源：jb51 2025-11-19 20:04:18

Ondo Finance 通过区块链技术将美国国债、股票和 ETF 代币化，旗下 OUSG 和 USDY 等产品已实现 16 亿美元的总锁仓价值（TVL）。

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Ondo Finance 简介与运作模式

Ondo Finance 是一家区块链科技公司，核心业务是将美国国债及上市证券等现实世界资产（RWA）代币化，把传统金融产品转化为区块链上的数字版本。这一机制让投资者有机会参与以往仅限大型金融机构的机构级投资。

公司设有两大部门：资产管理部负责代币化产品的创建与管理，技术部则开发和维护相关协议与基础设施，覆盖从资产发起到交易的全流程。

Ondo Finance 于 2021 年成立，正值 RWA 代币化兴起初期。贝莱德首席执行官 Larry Fink 曾表示，代币化是市场的下一个进化阶段，印证了其战略布局的前瞻性。

RWA 代币化的发展历程

现实世界资产代币化最初聚焦黄金、房地产等简单资产，现已扩展至债券、股票和 ETF 等复杂金融工具。代币化将实体或金融资产转化为区块链上的数字代币，每个代币代表对基础资产的所有权或权益。

代币化不仅实现资产数字化，还带来诸多优势：支持 7×24 小时交易、结算时间从数天缩短至数分钟、支持资产分割以实现部分所有权，并通过智能合约自动执行合规及收益分配。

2023 年，美国国债代币化市场规模从 1.14 亿美元增至 8.45 亿美元。行业预测，到 2030 年资产代币化整体市场规模有望达到 10 万亿美元。

Ondo 进军股票与 ETF 代币化

2025 年 9 月，Ondo Finance 通过 Ondo Global Markets (GM) 平台，将业务从国债延伸至美国股票和 ETF 的代币化。该平台初期主要面向难以直接进入美股市场的非美国个人与机构投资者。

Ondo GM 提供多只热门股票和 ETF 的代币化版本，包括大型科技公司、标普 500 指数基金（SPY）及 Invesco QQQ 信托基金，所有产品均基于区块链交易并严格遵循合规架构。

平台有效解决了国际投资者的多个痛点：部分国家缺乏美股直接投资渠道、时区差异导致交易不便、货币转换增加成本与复杂度。代币化通过区块链钱包实现全天候交易与便捷市场接入。

创始人 Nathan Allman 将此次发布描述为「将数千只股票与 ETF 引入链上」，体现了 Ondo 推动「华尔街 2.0」——传统证券与区块链技术深度融合的愿景。

市场增长与采用现状

Ondo Finance 在快速增长的 RWA 市场中表现突出。平台 TVL 从 2024 年的 4000 万美元跃升至 2025 年 5 月的 5.34 亿美元，并在 2025 年 9 月中旬达到 16 亿美元，使其成为美国国债代币化市场第二大参与者，市占率约 17%。

代币化证券市场潜力巨大。传统证券市场价值达数百万亿美元，即便只占据其中一小部分份额，也意味着庞大的市场机会。

采用者涵盖机构投资者（追求效率与成本节约）、散户投资者（获取以往难以触及的资产）以及国际投资者（便捷接入美股市场），各类用户均从代币化证券中获益。

Ondo Finance 核心产品

OUSG 与 USDY：产品对比

对比项OUSG：翁多短期美国政府公债基金USDY Ondo：美元收益代币类型机构资金管理收益型稳定币替代品投资者限制仅限合格购买者非美国个人和机构KYC 要求需要 KYC需要 KYC年利率4.81% - 5.13%年利率约 5.30%支持资产短期美国国债（包含...）美国国债 + 银行存款流动性即时流动性-总锁仓价值（2025 年 5 月）5.45 亿...-持有人数57 个地址-初始锁仓期-40 天规模-6.34 亿美元零售采用情况-显着更多

基础设施与协议产品

Ondo Finance 开发了多个基础设施产品以支持其生态系统：

Flux Finance：基于 Compound V2 的去中心化借贷协议，允许白名单用户以 RWA 作为抵押品。

Ondo Global Markets：已上线，为国际投资者提供代币化股票与 ETF。

Ondo Chain：一个专为机构级 RWA 交易设计的第一层区块链提案。

Ondo Finance 团队背景

创始团队拥有深厚的传统金融经验。首席执行官 Nathan Allman 与总裁 Justin Schmidt 都曾任职于高盛数字资产部门，其华尔街背景为理解机构需求与监管合规提供了关键支撑。

其他核心成员包括来自贝莱德的 Katie Wheeler，以及曾任麦肯锡合伙人的首席战略官 Ian De Bode。团队融合了传统金融与顾问专长，有效连接了传统金融与去中心化金融。

2025 年 9 月，Ondo 任命 Peter Curley 为全球监管事务主管兼全球合规主管。Curley 曾在美国证券交易委员会（SEC）、美国财政部与 Coinbase 担任要职。同时，美国众议院金融服务委员会前主席 Patrick McHenry 加入顾问团队，增强了公司在复杂监管环境中的运营能力。

区块链代币化证券的运作机制

代币化证券将传统股票和债券以数字代币形式呈现在区块链上。流程包括：托管机构在传统券商账户持有实际证券；平台发行代表这些证券权益的代币；智能合约管理代币与基础资产间的对应关系。

该技术赋予传统证券新功能：可编程合规确保仅授权投资者可交易特定资产；自动化公司行动实现无需人工干预的股息分配；原子交换支持不同代币化资产的即时兑换。这些特性有效降低成本并提升效率。

安全性在代币化系统中至关重要。多重签名钱包保护资产托管，定期审计验证代币与基础资产匹配，区块链透明性则允许任何人查验代币总供应量，从而建立对代币化流程的信任。

ONDO 代币经济与分配

ONDO 代币最大供应量为 100 亿枚。当前流通量约 14.4 亿枚，占总供应量的 14.27%。较低的流通比例意味着未来可能存在稀释压力。

该代币主要作为 Ondo DAO 的治理代币，持有人可对影响 Flux Finance 协议的提案投票。不过，ONDO 目前缺乏明确的价值捕获机制，例如手续费分成或回购计划。

代币解锁时间表

大量解锁可能带来显著的抛售压力，影响代币价格稳定性。

解锁阶段具体内容时间每月解锁每月解锁 167 万 ONDO至 2024 年 12 月首次主要解锁19.4 亿 ONDO（占供应量的 19.4%）2025第二次重大解锁19.4 亿 ONDO2026第三次重大解锁19.4 亿 ONDO2027最终主要解锁19.4 亿 ONDO2028

市场表现与价格走势

自 2024 年初推出以来，ONDO 代币表现出强劲增长。其价格从历史低点上涨 480%，并于 2024 年 12 月创下 2.14 美元的历史新高。至 2025 年初，ONDO 已进入前 50 大加密货币行列，市值达 29.1 亿美元。

随着价格上涨，交易活跃度显著提升。ONDO 期货未平仓合约增长 14% 至 5.85 亿美元，24 小时交易量在高峰时增加 67%，达到 13.8 亿美元，反映出市场对该项目的强烈投机兴趣。

技术分析显示 1.13 美元为关键阻力位。若成功突破，价格有望冲击历史高点。部分分析师预测，若 RWA 市场持续扩张，ONDO 价格可能突破 3.15 美元。代币化股票与 ETF 的推出或成为进一步推动价格上涨的催化剂。

代币化证券的竞争格局

代币化证券市场参与者多样，策略各异：

Securitize：在代币化国债市场以 42% 市占率领先，专注于机构客户与合规管理。

Backed Finance：在欧洲提供代币化股票产品 bBASKET 与 bCSPX，已获监管批准并投入运营。

Centrifuge：聚焦发票、房地产等非证券类 RWA 代币化。

Maple Finance：专注于机构借贷，提供代币化信贷产品。

Franklin Templeton：传统资管公司，直接将其货币市场基金代币化。

Ondo 的差异化优势在于更深度的 DeFi 集成与更广泛的产品线。其结合国债、收益型稳定币及股票/ETF 的完整生态，面向多法域机构与散户投资者。

监管挑战与合规策略

当前监管环境

全球加密监管仍处于零散且不确定状态。各国对代币化证券与 DeFi 协议的规则不一，美国在 RWA 代币化的明确框架方面进展缓慢。Ondo 采取主动合规策略：所有产品均需通过 KYC 与反洗钱审查；根据当地法规实施地理限制；股票产品初期聚焦非美国投资者，体现了审慎的监管定位。

建立监管关系

公司积极与监管机构沟通，参与政策讨论。定期与 SEC 加密资产工作组会晤，与 CFTC 委员等政策制定者举办峰会，构建关键联系。

与川普家族支持的加密平台 World Liberty Financial (WLFI) 合作，进一步丰富了其监管策略。技术专长与政治关系的结合，使 Ondo 能够快速适应监管变化。

风险与潜在挑战

尽管占据有利位置，Ondo 仍面临多项重大风险：

监管不确定性：若政策转向负面，可能严重影响运营；若被认定为公开证券，则需进行重大调整。

中心化质疑：平台采用「完全需许可」模式，要求 KYC 与合格投资者限制，与 DeFi 的无许可理念存在冲突。

执行风险：Ondo GM 虽已上线，但数千只证券的完整功能尚未实现，若交付延迟可能动摇投资者信心。

估值担忧：市值 30 亿美元，年收入不足 1000 万美元，市盈率超过 300 倍，显示市场对其未来增长预期极高。

竞争压力：传统金融巨头与加密原生平台均在争夺市场份额。Ondo 的成功取决于能否持续保持技术与监管优势。

资产代币化的未来前景

资产代币化将超越当前应用。未来可能扩展至衍生品、结构性产品乃至整个投资组合的代币化。跨链互操作性将实现不同区块链间的无缝交易，与传统金融系统的整合将进一步模糊加密市场与传统市场的界限。

各国央行正探索国债与货币的代币化，主要交易所研究基于区块链的结算系统，投资银行开发代币化投资产品。机构参与验证了代币化趋势并加速其采纳。

技术进步将持续增强代币化能力。零知识证明可实现隐私且合规的交易；Layer 2 解决方案降低交易成本；改进的预言机系统强化代币与现实资产的链接，推动代币化走向日常应用。

Ondo Finance 的发展路径

Ondo Finance 正处于关键发展阶段。代币化股票与 ETF 的成功上线展示了其执行能力。强大的团队背景与战略合作伙伴为其在扩张中的市场提供了竞争优势。

成功取决于多方面因素的协同：平台需兑现上架数千只证券的承诺；监管环境需进一步明朗以支持全面运营；市场采用需验证代币化模式的可行性；竞争环境不应压制其市场地位。

RWA 代币化趋势预计将持续。大型金融机构日益认可区块链潜力，Ondo Finance 已将自己定位于把握这一机遇。进军股票市场仅是其构建「区块链版华尔街」雄心的开端。能否在应对风险的同时保持发展势头，将决定其最终能否改变全球投资格局。

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