NYDIG分析：比特币需求引擎逆转，长期趋势仍稳固
来源：jb51 2025-11-26 23:14:54
纽约数字投资集团Greg Cipolaro指出，交易所交易基金资金流入和加密货币库需求曾是比特币创历史新高的关键因素，但现在正成为价格下跌的原因。
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NYDIG分析显示，比特币在10月见顶的主要驱动力如今导致其跌至数月低点。加密金库溢价逆转与基金资金外流表明，这并非单纯负面情绪，而是“真实的资本外逃”。
NYDIG研究主管Greg Cipolaro在周五的备忘录中表示，交易所交易基金(ETF)资金流入与数字资产金库（DAT）需求是上一轮周期的关键推动力。
Cipolaro指出，10月初的重大清算事件引发ETF资金流入逆转、金库溢价崩溃及稳定币供应下降，这些“经典信号”显示流动性正离开市场，循环动能正在减弱。
“历史表明，一旦循环被打破，市场往往遵循可预测顺序：流动性收紧，杠杆重建困难，原有叙事不再转化为实际资金流。”
“每个主要周期都出现类似情况。故事会变，但机制不变。反身性循环推高市场，而其逆转则为下一阶段奠定基础。”Cipolaro补充道。
ETF资金外流与比特币主导率上升
Cipolaro称，本周期成功案例——现货比特币ETF——已从稳定资金流入源“转变为重要逆风”。但全球流动性变化、宏观新闻、市场结构压力及行为动态仍在影响比特币。
“周期性回调期间，比特币主导率往往飙升，因投机资产去杠杆更剧烈，资金重新集中至生态中最成熟、流动性最强的资产。这一动态反复出现，如今再次上演。”他表示。
比特币主导地位在下跌期间常因资金回流至最成熟、流动性最强资产而飙升。来源：NYDIG
据CoinMarketCap数据，比特币主导率11月初重返60%以上，截至周一稳定在约58%。
DAT与稳定币需求下滑
DAT和稳定币是比特币结构性需求的重要来源。但Cipolaro表示，DAT溢价（股价相对净资产价值的比率）已全面压缩，稳定币供应数月来首次下降，显示投资者正从生态系统撤出流动性。
尽管市场持续下跌，Cipolaro认为DAT行业仍有发展空间，实际压力尚未成为焦点。
“关键在于，尽管这些逆转标志需求引擎由强转弱，但目前尚无DAT出现财务困境迹象。”
“杠杆水平温和，利息负担可控，且多数DAT结构允许发行方在必要时暂停股息或息票支付。”他补充道。
比特币长期趋势保持稳固
尽管近期回调，Cipolaro认为“比特币长期叙事依然完整”，因其持续获得机构采纳，主权兴趣逐步积累，且其中立、可编程货币资产的角色仍在发挥效用。
“过去数周情况未改变长期轨迹。但由资金流、杠杆和反身性行为驱动的周期性叙事正更强势地发挥作用。”他表示。
“投资者应抱最好希望，做最坏准备。若以历史周期为参照，前路可能崎岖不平，情感上令人疲惫，并伴随突发错位。”
以上是NYDIG对比特币需求逆转与长期趋势的分析，更多相关内容请关注本站其他文章！
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