五大高收益稳定币盘点：如何选择可持续透明的稳定币？
来源：jb51 2025-12-09 10:03:52近期，xUSD、deUSD等总锁定价值（TVL）较高的稳定币接连出现严重脱锚，这不仅给用户带来直接损失，也对整个生态系统产生了连锁反应。
在此背景下，选择一种收益模式可持续、透明度高且贬值风险低的稳定币至关重要。稳定币的收益模式并不相同，主要包括债券模式、衍生品模式和链上借贷模式，其风险特征各异，仔细分析收益生成机制是必要步骤。
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基于TVL、收益稳定性和运行机制，以下盘点2025年最值得关注的5种高收益稳定币，重点分析各协议的原生收益（不包括来自外部DeFi平台的收益）。
基础稳定币与收益型稳定币的区别
在评估收益型稳定币时，首先要明确基础稳定币与收益型稳定币的区别。
基础稳定币是指与1美元挂钩、本身不产生利息的代币，例如USDe、USDS、USDC、USDT。它们是DeFi的基础流动性层，并非本文分析的重点。
收益型稳定币旨在为持有者创造收入，主要分为两类：
质押/包装代币：用户将底层稳定币存入协议以获得收益代币，如sUSDe、sUSDs、syrupUSDC/syrupUSDT。这类代币的价值会随时间增长，反映累积的收益。
重置基准代币：这类代币无需额外质押，能自动将收益直接计入代币余额。代表包括USDY（Ondo）、USDN/USDhl（M0）和BUIDL（BlackRock）。用户持有代币，余额便会根据抵押资产的收益自动增加。
由于结构不同，在比较TVL、年化收益率（APY）或风险等级时，需注意区分底层代币与其收益版本。本文仅分析直接产生收益的资产。
五大高收益稳定币盘点
sUSDe (Ethena)
sUSDe是USDe的收益型版本，采用Delta中性机制维持锚定。该策略通过持有ETH/stETH并开立相应的空头衍生品头寸来对冲价格波动。凭借此机制带来的高APY，sUSDe的TVL已超45亿美元，收益率在同类模型中表现突出。
其收益主要来自衍生品市场的正资金费率。在2020-2025年的市场上涨趋势中，该策略能维持较高且稳定的收益。sUSDe在Uniswap、Pendle等DEX和CEX上具有良好的流动性。
然而，sUSDe风险较高。资金费率可能剧烈波动，导致收益率不稳定。其风险也直接关联USDe，例如在2025年10月10日的市场波动中，USDe曾严重脱锚至0.65美元，暴露了Delta中性模型在市场剧烈波动时可能失效的问题。此外，其运营依赖币安、Bybit等中心化交易所进行对冲，存在交易对手风险。
总体而言，sUSDe适合愿意承担较高风险以换取高收益的投资者，不适合优先考虑稳定性和安全性的用户。
sUSDs (Sky)
sUSDs是USDS的收益型版本，属于加密抵押稳定币。它是首个获得标普B-评级的DeFi稳定币，获得了传统金融的认可。
sUSDs通过150-200%的ETH超额抵押及部分实物资产维持稳定，透明的链上抵押有助于其在市场波动中保持锚定。
其收益来源于天空储蓄利率（SSR），主要来自SparkLend、Aave等贷款池的利息，以及抵押金库的交易费和清算费。基于借贷利润的收益模式，使其约4.5%的APY被认为比sUSDe的模型更稳定可持续。
sUSDs已深度集成以太坊、Arbitrum和Base等DeFi生态，流动性较好。但SSR的APY仍受借贷需求和治理政策影响，且通常低于Delta中性策略的收益。
总而言之，sUSDs是收益稳定币中较为稳健的选择，适合优先考虑安全性、透明度和可持续性的投资者。
syrupUSDC & syrupUSDT (Maple)
syrupUSDC和syrupUSDT是Maple生态系统中的加密货币抵押稳定币。Maple是一个管理资产超30亿美元的机构借贷平台。目前，syrupUSDC的TVL为12亿美元，syrupUSDT为7.15亿美元，其6%-8%的年收益率直接来源于Maple的借贷平台。
这两种稳定币通过比特币超额抵押贷款（抵押率约140%）获得收益，这有助于在市场波动时维持锚定。Maple将约60%的TVL用于贷款组合，其余40%的流动性则分配至Fluid、Uniswap等平台提供流动性，并将15%存入Aave、Sky或Maple自身平台，以应对可能的提款需求，确保支付顺畅。
Maple通过与Anchorage Digital、Cantor Fitzgerald等金融机构合作，并整合进Aave等DeFi协议，增强了其安全性和生态系统融合度。
总体而言，syrupUSDC和syrupUSDT机制透明，收益基于市场借贷需求，相对稳定。适合寻求6-8%稳定收益，且不愿承担衍生品市场或Delta中性策略风险的投资者。
OUSG & USDY (Ondo)
OUSG和USDY都属于Ondo Finance的RWA（现实世界资产）稳定币系列，采用美国政府债券代币化模型，但面向不同用户。
OUSG是一种机构产品，由贝莱德管理的短期债券全额抵押（TVL约7.8亿美元），收益直接来源于债券利率（约4%/年），并通过代币价格上涨复利分配。其结构简单，信用风险低。
USDY则面向DeFi用户和散户，以政府债券组合为主要储备，并通过低风险贷款活动创造额外利差，年收益率约为4%。其TVL超6.7亿美元，并部署在以太坊、Solana、Sei等多个网络上，便于DeFi应用。
两者均符合SEC、MiCA等监管要求，并提供实时储备证明。OUSG更适合追求最高安全性的机构投资者，USDY则更适合希望在多链DeFi生态中使用收益稳定币的用户。
sUSDai (M0)
sUSDai是Arbitrum上USD.AI生态系统中USDai的收益版本。用户质押USDai即可获得sUSDai并自动累积收益。
其收益由三部分构成：债券基础收益、向AI初创公司提供GPU贷款的高利息以及部分贷款手续费。这种混合结构使其APY维持在12%左右，高于纯债券支持的稳定币。
sUSDai的主要风险在于其对GPU贷款的配置，偿还情况取决于AI公司的偿付能力和抵押品价值。USD.AI采用风险分离机制，若GPU贷款出现问题，sUSDai将首先承担损失。目前GPU贷款仅占其储备资产的0.1%，但市场已通过更高的收益率（如在Pendle上3个月达17.3%）来定价其潜在风险。
sUSDai的TVL超过1.82亿美元，已集成到Curve、Pendle、Euler等多个Arbitrum协议中，并通过激励计划提升收益率。
sUSDai采用政府债券与AI基础设施贷款的混合模式，适合追求高收益、且愿意承担比传统RWA稳定币更高风险的投资者。
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