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双币赢真的能穿越牛熊吗?2020-2026六年回测给出答案

来源：互联网 2026-03-14 12:03:04

双币赢真的能穿越牛熊吗？我们用 2020-2026 六年真实行情回测发现：同样是双币赢，只是卖 Call 的方式不同，最终收益差距竟接近一倍。数据告诉我们，问题不在策略，而在人性。在加密市场中，“双币赢”（车轮策略，Wheel Strategy）经常被视作穿越牛熊的收租工具。但不同的底层执行逻辑，究竟会如何重塑长期的收益分布？为了探寻真相，我们将Bitcoin与Ethereum放入 2020-2026 的完整牛熊周期进行回测。在这个涵盖了暴雷与史诗级大牛市的样本中，我们对比了两种截然不同的双币赢玩法：标准

双币赢真的能穿越牛熊吗？

说实话，当我第一次听说“双币赢”这个策略时，也被它“穿越牛熊”的口号吸引了。但从业这么多年，我深知任何策略都需要用数据说话。于是我们做了一个长达六年的回测，从2020到2026，结果让我大吃一惊。

同样是双币赢策略，仅仅因为卖Call的方式不同，最终收益差距竟然接近一倍。这个结果让我不得不思考：问题可能不在策略本身，而在我们的人性弱点。

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在加密圈里，“双币赢”（也就是大家常说的车轮策略）经常被吹捧为能在牛熊市都能稳定收租的神器。但作为一个经历过几轮周期的老韭菜，我一直在想：不同的执行逻辑，到底会对长期收益产生多大的影响？

为了搞清楚这个问题，我们把Bitcoin和Ethereum放进了2020-2026这个完整的牛熊周期进行回测。这个时间段很有意思，既包含了暴雷的至暗时刻，也经历了史诗级的大牛市。在这个样本里，我们对比了两种完全不同的双币赢玩法：

标准版双币赢（Rolling Strike）：这个策略比较灵活，随行就市。在接盘现货后，每次都按现价的105%动态卖出看涨期权。我个人比较喜欢这种方式，因为它更贴近市场真实走势。

回本型双币赢（Fixed Anchor）：这个策略就比较执着了，锚定成本。一旦在高位接盘，不管现价跌到什么程度，都死死咬住“上一次接盘的行权价”卖Call，不回本绝不交出筹码。说实话，我见过很多朋友都是这么操作的，毕竟谁都不想亏本卖出。

这已经不仅仅是简单的“卖方策略 vs 持有现货”的对比了，在我看来，这更像是一场关于“交易心理如何影响长期收益”的深度实验。

核心数据：风险与收益的重估

（注：回测跨度2020-2026，Put均按年化30%，Call均按年化25%，7天一期）

投资策略	总收益率	年化 (CAGR)	最大回撤	夏普比率
BTC 囤币 (Buy & Hold)	+1133.73%	51.95%	-76.63%	0.83
BTC 标准版 (Rolling)	+859.43%	45.72%	-42.74%	0.929
BTC 回本型 (Fixed)	+558.81%	36.88%	-61.19%	0.783
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ETH 囤币 (Buy & Hold)	+2197.31%	68.52%	-79.30%	0.87
ETH 标准版 (Rolling)	+1835.21%	63.78%	-54.27%	0.971
ETH 回本型 (Fixed)	+626.74%	39.13%	-64.87%	0.724
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50/50 囤币组合	+1665.52%	61.30%	-77.80%	0.85
50/50 标准版组合	+1347.32%	56.05%	-49.90%	0.983
50/50 回本型组合	+592.77%	38.03%	-61.80%	0.766

说实话，当我第一次看到这些数据时，也愣了一下。这完全颠覆了我对卖方策略的一些固有认知。基于这些结果，我觉得我们需要重新思考交易中的两个核心问题。

标准版双币赢的风险收益平衡术

以前我也担心过，标准版双币赢在牛市里会不会被严重踏空。但数据告诉我，只要保留5%的上行缓冲（现货价格*1.05），它在完整牛熊周期中展现出的风险收益平衡能力相当出色。

特别是在50/50的资产组合中，它的夏普比率（0.983）全面碾压了死囤不卖（0.85），而且将近-78%的深渊回撤被硬生生压缩到了-49.9%。这个改善幅度，在我看来已经相当可观了。

根据我的经验，标准版的优势并不在于预测行情——说实话，谁能准确预测市场呢？它的魔力来自于“持续动态抬升行权价”这个机制。

我打个比方：Rolling就像是在牛市中不断“重置成本”，而Fixed Anchor却是在不断“确认错误”。标准版用牺牲极少部分暴利上限的代价，换来了平滑资金曲线的巨大战略纵深。话说回来，在加密市场这种高波动环境里，资金曲线的平滑度往往比短期暴利更重要。

“锚定成本”是最昂贵的心理安慰剂

数据中最让我感慨的，是“回本型（Fixed Anchor）”的全面落败。无论是收益率还是回撤控制，它都远不及标准版。

这赤裸裸地揭露了交易中最常见的人性弱点：锚定效应。想象一下，如果你在6万的高位接盘，跌到3万时依然死死挂着6万的Call，会发生什么？在漫长的熊市中，你不仅丧失了期权费的“止血”能力，更可怕的是，当市场V型反转时，你会在6万的位置眼睁睁看着筹码被清空，彻底错失后续的主升浪。这种痛苦，我相信很多老玩家都经历过。

回本型策略看似保守，其实是在用时间对抗趋势。而在趋势为王的市场里，时间往往站在趋势那一边。执着于“不亏本离场”，在我看来，实则是让你完美错过大周期红利的最快途径。