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比特币（BTC）期货未平仓合约反弹13%,分析师认为风险偏好谨慎回归

来源：互联网 2026-03-30 15:43:02

‍比特币期货未平仓合约量在经历第四季度大幅去杠杆化后，已于1月开始回升，不过分析师表示，这一反弹仍较为温和。比特币期货未平仓合约（OI）——一项衡量衍生品市场参与度的指标——自今年年初以来已增长近13%，分析人士表示，这可能反映出市场对加密货币的风险偏好增强。此次增长紧随10月至12月的大幅去杠杆化阶段，当时比特币衍生品敞口随着市场普遍回调而下降。“过去三个月，比特币期货未平仓合约从38.1万枚BTC降至31.4万枚BTC，跌幅达17.5

比特币期货未平仓合约反弹13%，分析师认为风险偏好谨慎回归

比特币期货市场的未平仓合约量，在经历了去年第四季度的一轮显著去杠杆化后，今年1月终于开始呈现回升态势。不过，这波反弹的力度究竟如何？分析师的看法普遍偏向审慎——目前的增长，只能说是一种温和的复苏。

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作为衡量衍生品市场活跃度与参与热情的关键指标，比特币期货未平仓合约（OI）自年初以来已累积增长近13%。这个数字背后，或许暗示着市场对加密货币的风险偏好正在试探性地回归。

此番增长来得并不突兀，它紧随在去年10月至12月那段大幅去杠杆化的时期之后。当时，比特币价格经历了一轮深度回调，整个市场的衍生品敞口也随之收缩。

CryptoQuant的分析师“Darkfost”在周一的一份报告中详细梳理了这一过程：“过去三个月，比特币期货未平仓合约从38.1万枚BTC的高点，一路降至31.4万枚BTC，跌幅高达17.5%。这与比特币价格自10月初以来约36%的回调基本同步，清晰地反映出市场的风险规避阶段，以及杠杆头寸被逐步清理的过程。”

然而，Darkfost指出，情况可能正在发生变化。根据Coinglass的数据追踪，比特币期货未平仓合约的总名义价值，已经从1月1日触及的八个月低点（约540亿美元），回升至1月19日的610亿美元以上。更值得注意的是，它在1月15日一度触及660亿美元，创下了近八周以来的新高。

“眼下，未平仓合约的数据确实显示出逐步复苏的苗头，”分析师总结道，“这暗示着市场的风险偏好正在缓慢回暖。如果这个趋势能够持续甚至加强，无疑会为看涨情绪的延续注入动力。当然，就目前的反弹幅度来看，我们仍需保持一份清醒，毕竟整体上仍属温和。”

这里简单解释一下：未平仓合约（OI），本质上指的是所有尚未通过反向交易或到期交割方式进行结算的衍生品合约总量。它就像是市场情绪的“温度计”，实时衡量着此时此刻有多少活跃的杠杆押注敞口。

当未平仓合约上升，通常意味着更多交易者带着“弹药”进场，开立新的杠杆头寸，体现出信心的增强和承担风险的意愿。反之，当其下降，则往往伴随着“去杠杆化”进程，交易者正在降低他们的市场敞口，整体风险偏好趋于谨慎。

比特币衍生品未平仓合约图表。来源：Darkfost

去杠杆化对市场也有利

如果把观察的周期拉长，我们会发现另一个事实：尽管近期有所反弹，但期货未平仓合约的总规模，相较于去年10月初创下的920亿美元历史峰值，仍然下跌了约33%。

如何看待这种“高位回落”？实际上，这未必是坏事。分析师们上周就曾指出，这种去杠杆化的信号，在历史上往往预示着重要市场底部的形成。它的作用在于“有效地重置市场，清除了过度膨胀的杠杆泡沫，从而为后续潜在的看涨复苏，奠定一个更为健康和坚实的基础”。

比特币期权未平仓合约超过期货

市场的结构性变化还不止于此。Coin Bureau的联合创始人兼首席执行官尼克·帕克林在周日分享了一个关键观察：上周，比特币期权市场的未平仓合约总量，已经历史性地超过了期货市场。

这其中的差别值得玩味。期货合约，本质上是针对比特币未来价格走势的直接杠杆押注。交易者负有在设定日期按约定价格买入或卖出的义务，一旦市场走势与预期相反，就可能面临强制平仓的风险，这种机制有时会放大市场的短期波动。

而期权则不同，它赋予持有者的是“权利”而非“义务”，并且没有强制平仓机制。这种特性使得期权工具更多地被用于风险管理和复杂策略构建，理论上更有利于平抑市场波动，提升整体稳定性。

数据清晰地印证了这一转变。根据Checkonchain的统计，目前所有交易所的比特币期权未平仓合约总名义价值已达到750亿美元，而同期的期货未平仓合约价值约为610亿美元。

“这意味着什么呢？”帕克林阐释道，“这意味着有更大量的资金正在通过套期保值、跨期组合等更为复杂的策略来建立头寸，这些头寸本身就会通过Gamma等效应反作用于现货价格。市场行为已经不再是简单的‘押涨’或‘押跌’了。”

他还补充了一个积极观点：“由此带来的一个结果是，由高杠杆期货引发的‘连环清算’瀑布效应将会减少，关键价格位置的支撑或阻力也将变得更加稳固。大量散户的杠杆头寸被更有序地锁定在重要价位附近。可以说，比特币市场正在经历一场深刻的演变——从一个高波动的‘赌场’，逐渐转向一个更具结构性、更成熟的金融生态体系。”

目前，在Deribit这家全球顶级的加密货币衍生品交易所上，行权价为10万美元的比特币看涨期权聚集了最高的未平仓合约量，规模约为20亿美元。这个数字本身，也默默诉说着市场参与者们对远期的某种集体预期。

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