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这轮美股新高，散户集体踏空！大多头Tom Lee：下一波上涨将由他们主导

来源：互联网 2026-04-16 19:38:14

散户投资者错失本轮美股V形反弹，或为后续行情储备动力周三，标普500指数收盘再度刷新历史纪录，报收于7022.95点，这是该指数年内第五次创出新高。然而，一个值得关注的现象是：这场上涨行情似乎并未广泛惠及散户投资者。实际情况恰恰相反，他们在市场触及低位时选择了卖出，并在反弹启动后持续保持观望甚至

散户投资者错失本轮美股V形反弹，或为后续行情储备动力

周三，标普500指数收盘再度刷新历史纪录，报收于7022.95点，这是该指数年内第五次创出新高。

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然而，一个值得关注的现象是：这场上涨行情似乎并未广泛惠及散户投资者。实际情况恰恰相反，他们在市场触及低位时选择了卖出，并在反弹启动后持续保持观望甚至看空态度。华尔街知名多头、Fundstrat研究主管Tom Lee提出了一个具有洞察力的看法：这批在场外持有现金、保持观望的散户投资者，很可能将成为推动市场继续上涨的关键力量。

回顾近期数据可以发现，散户投资者的行为模式出现了显著转变。根据华尔街见闻此前文章提及的摩根大通零售雷达报告，散户已从过去一年多“下跌时买入”的模式，切换为“上涨时减持”的防御状态。这种转变意味着市场外部仍积聚着大量未投入的资金，一旦市场情绪发生转变，潜在的买入需求不容忽视。

散户的踏空：从“下跌买入”到“上涨减持”

美伊冲突的爆发，如同一颗石子投入平静的湖面，彻底打破了美国散户投资者持续一年多的“逢跌必买”习惯。华尔街见闻此前提到，摩根大通在3月中旬的零售雷达报告中，观察到了散户群体出现“持续性疲软迹象”，这在其追踪历史上较为罕见。

进入4月初，停火消息推动市场反弹，但散户并未跟随买入，反而选择了趁机减持。根据摩根大通当时的报告，散户行为模式已明确从“下跌买入”转变为“上涨减持”，对本轮反弹的持续性表现出明显的怀疑。

如何理解这种集体性的踏空行为？Tom Lee在周三发布的“Macro Minute”视频中给出了解释。他回顾历史指出，自1929年以来，美股市场往往呈现V形复苏走势，但许多非机构投资者对此缺乏了解，他们更倾向于认为反弹需要更长时间来构筑底部。因此，当对冲基金在低位积极买入时，散户却在加速卖出、积累现金，并在市场趋势已经开始逆转后，依然保持看空，最终错过了这轮快速上涨。

Tom Lee的四个理由：为何市场已经触底

那么，市场是否真的已经见底？Tom Lee列出了四个核心理由，来解释为何他认为3月30日的6344点低位，已经构成了标普500指数本轮调整的底部。

第一，“战争迷雾”效应。历史规律显示，正如二战期间的市场表现，股市往往在冲突爆发初期便已触底，而非等待所有局势明朗之后。

第二，市场通常在坏消息中见底，而非等待好消息出现。这是一个反直觉却多次被验证的现象——当大多数投资者还在等待明确的利好信号再入场时，往往已经错过了最佳的布局时机。

第三，“底部不会有人敲钟提醒”。Tom Lee强调，3月30日的低点出现时，市场并没有明显的催化剂，“市场只是停止了对坏消息的反应”，这种“跌不动”的状态本身，就是一个强烈的见底信号。

第四，战时支出对经济具有正面拉动作用。相关的企业盈利预期已随之上调，这为市场提供了基本面支撑。

“这一切，都完美符合‘最令人厌恶的V形反弹’的典型特征。”Tom Lee总结道。所谓“令人厌恶”，正是因为这种快速反转让太多犹豫的投资者措手不及。

下一阶段行情将由哪些板块引领

如果市场底部已经确认，下一阶段哪些板块有望引领上涨？Fundstrat认为，自冲突爆发以来表现相对领先的板块，将在后续的复苏行情中继续扮演领头角色。

Tom Lee点名了科技股——尤其是“七巨头”（Mag 7），同时，工业股和金融股也被列为在市场处于低位时的优选标的。

值得注意的是，Citadel Securities的Scott Rubner从交易数据中，发现了散户可能开始回归的迹象。他在一份独立报告中指出，过去几个交易日，散户的参与度已悄然回升，具体表现为单只股票的交易活动增加，而不再是此前以ETF和指数为主的交易模式。Rubner分析认为，散户此前的观望，部分原因可能源于2025年股市收益后产生的纳税需求。随着报税季压力逐渐消退，这部分资金有望重新流入市场寻找机会。

踏空资金或成为市场上行的推动力

总体来看，当前的市场结构形成了一个潜在的正面循环机制：散户踏空的规模越大，场外观望的资金就积累得越多。一旦市场情绪转向，这批资金回补仓位的需求，就可能转化为强劲的买入力量。

目前，标普500指数年内已五次创出历史新高，但散户整体仍处于防御和怀疑状态。这就像一个被压缩的弹簧，积蓄着潜在的能量。若这批“踏空”的资金最终选择重返市场，那么，Tom Lee所描述的“最令人厌恶的V形反弹”，或许将获得新一轮、更强劲的动力支撑。市场的走向，往往就在多数人的犹豫与少数人的果断之间被决定。

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