首页 > 科技数码 >英伟达被错杀？估值跌至五年低点，市场押注2027年后几乎零增长

英伟达被错杀？估值跌至五年低点，市场押注2027年后几乎零增长

来源：互联网 2026-07-30 08:57:10

英伟达股价今年仅涨10%，估值跌至五年低点，市场隐含其2027年后几乎零增长。分析师认为合理价值约280美元，当前被低估。竞争对手AMD、美光大涨，但云厂商资本开支持续扩张，英伟达在推理芯片市场份额上升，护城河犹在。

英伟达被“错杀”了？估值跌至五年低点，市场押注2027年后几乎零增长

先说几个核心判断。英伟达股价今年只涨了10%，估值跌到近五年来的最低点；而竞争对手AMD和美光，却分别大涨了142%和213%。市场定价传递出的信号，几乎就像是把能想到的所有坏消息全部折现了——但另一边，分析师认为，这恰恰为愿意着眼长远的投资者创造了机会。

长期稳定更新的攒劲资源： >>>点此立即查看<<<

按照晨星分析师Brian Colello的说法，英伟达目前约212美元的股价，隐含的信息是：公司在2027年之后，几乎不会再有任何增长。他认为，该股的合理价值应该接近280美元，约等于其2029财年预期销售额的16倍。根据S&P Global Market Intelligence的数据，英伟达当前的市盈率（以EBITDA为基础），大约是明年预期盈利的17倍，远低于五年平均的36倍，并且处于2024年7月以来的最低区间。

有意思的是，超大规模云厂商的资本开支并没有见顶。Alphabet本周不仅上调了2026年的资本支出预期，还表示明年会继续增加投入。这为AI芯片的需求，提供了持续的支撑。

竞争对手飙涨，英伟达估值跌落“价值股”区间

在费城半导体指数年内累计上涨71%的大背景下，英伟达的表现确实显得格外扎眼。AMD以53倍的明年预期市盈率在交易，市场把它当成了成长股；美光则受益于AI数据中心需求的爆发，年内涨幅超过200%。

Gabelli Funds的基金经理John Belton对此有更直接的看法。他表示，半导体投资者现在追逐的是那些存在“最强供需失衡、尚有未开发增长机会”的标的。而“英伟达目前并不符合这些标准中的任何一条”。Belton近期一直在加仓AMD和美光，对英伟达则按兵不动，维持持有，但没有增仓。

这一估值分化的背后，其实是市场对英伟达的一次重新定性——它正在从一只成长股，被重新归类为一只大型成熟科技股。

空头逻辑：挑战者涌现，规模效应制约增速

英伟达目前面临的挑战，已经形成了一套颇为清晰的叙事。自OpenAI发布ChatGPT以来，AI芯片市场吸引了大批新入局者：SambaNova、Cerebras Systems等初创公司推出了自研芯片；谷歌多年前研发的自有AI芯片，如今已经对外销售，并通过云端出租；亚马逊紧随其后；Meta、微软、OpenAI和Anthropic也都在推进自研芯片的计划。

AMD将于今年晚些时候开始出货其首款AI服务器机架系统Helios——这是一套高度集成的AI芯片及配套硬件系统，其功能设计与英伟达旗下的Grace Blackwell和Vera Rubin系列直接竞争。

此外，收入体量本身也构成了增速的天花板。英伟达的营收基数已经非常庞大，其增速与小型竞争对手的直接对比，本身就不在同一个量级上。

多头反驳：定价过于悲观，增长前景被低估

分析师预测数据和市场定价之间，存在着明显的落差。

根据分析师预期，英伟达下一财年（截至2028年1月）的收入将增长42%，达到5600亿美元；再下一年，将继续增长23%。对比之下，AMD虽然预计2027年收入增长57%、2028年增长36%，但其绝对体量——预计2027年仅为780亿美元左右——与英伟达不在一个数量级。这很难解释为什么AMD目前可以享受高达53倍的溢价估值。

Brian Colello指出，英伟达“以几年后的维度来看，估值相当便宜”。关键问题在于：两年后，超大规模云厂商和企业的资本开支，是否还能保持强劲？英伟达是否能守住自己的市场份额？

“我们认为答案是肯定的，这也是该股被低估的原因所在。”他预计，英伟达在2029财年之前，每年的营收和调整后每股盈利增速，都将超过45%。