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全链网：ETH市场因rsETH贷款潜在10%至15%削减面临流动性风险

来源：互联网 2026-04-22 08:30:43

全链网：ETH市场因rsETH贷款潜在10%至15%削减面临流动性风险 4月19日，Spark战略主管monetsupply.eth在X平台发布了一个值得市场高度关注的判断：稳定币市场的流动性，似乎正开始变得紧张，情况可能正在步入一个更危险的阶段。问题的核心，在于ETH市场约16.5%的份额是由r

4月19日，Spark战略主管monetsupply.eth在X平台发布了一个值得市场高度关注的判断：稳定币市场的流动性，似乎正开始变得紧张，情况可能正在步入一个更危险的阶段。

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问题的核心，在于ETH市场约16.5%的份额是由rsETH支持的。一个潜在的连锁反应是，如果这些由rsETH支持的贷款在主网和外部链上均出现损失，那么emode中可能面临10%至15%的价值削减。这样一来，留给ETH供应者用以抹平伞形结构的缓冲空间，就只剩下2%至3%了。

面对这种潜在风险，ETH供应者的选择其实很直接：他们自然倾向于尽快退出以规避风险。这就导致了一个尴尬的局面——资金池的利用率被牢牢锁定在100%。此时，即便借贷利率上升，也不足以激励那些与当前风险无关的LST循环（例如wstETH、weETH）进行偿还以释放流动性。流动性，就这样被“冻”住了。

更麻烦的连锁效应随之而来。由于无法提取ETH，那些借入USDT等稳定币并以ETH作为抵押品的用户，即便在稳定币借贷利率飙升时，也无法进行平仓操作。这相当于切断了维持市场健康的一个典型激励机制，市场自我调节的功能部分失灵了。

目前来看，至少有两种不健康的激励正在形成，共同将市场利用率锁死在100%：

其一，ETH持有者无法通过平仓来维持健康的贷款价值比（LTV），而清算者也无法原子化地提取或出售抵押品。这意味着，一旦ETH对美元价格下跌，很可能直接导致坏账的产生。

其二，供应USDT的用户为了退出持有，倾向于最大化借入其他稳定币。这个仓位目前暂时还能产生正向收益，因此退出成本看起来很低。他们打的算盘是，即便条件恶化，至少也能回收75%的仓位价值。这种心态进一步固化了当前的僵局。

说到底，这些池化与再质押借贷市场要想正常运作，有一条铁律：必须不惜一切代价保持流动性。而近期slope2对Aa ve最大借贷利率的削弱，正在对此产生负面影响，并显著提升了市场发生级联失败的风险。流动性一旦枯竭，整个精巧的结构都可能面临考验。

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