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Meteora即将TGE：MET代币合理价值分析

来源：jb51 2025-11-06 17:15:45

本周开局表现强劲，比特币较上周五低点上涨7%。周一交易时段中，Launchpad板块表现最佳，而AI板块跌幅最大，扭转了此前一周的相对强弱格局。

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市场指数表现

从周线图观察，近期Launchpad板块的强势使其成为相对赢家，仅次于黄金。黄金在周一收盘时再次逼近历史高点。总体来看，在经历历史性清算事件后，多数指数周线仍为负值。在Launchpad指数中，基于BSC的AUCTION是周线唯一实现正收益的项目，涨幅达46%。

尽管短期呈现上涨态势，但月线图显示过去30天内几乎所有加密货币指数均出现下跌。10月10日的清算事件导致市场普遍疲软，仅黄金、加密货币矿工、AI和股票指数表现强劲。

VIX指数已显著回落，从周五早间飙升至29后降至18。标普500指数和纳斯达克指数在周一交易时段均走高，收盘价距离历史高点仅一步之遥。

市场动态更新

ETF资金流持续平淡且呈现净流出。周一数据显示，BTC ETF流出4000万美元，ETH ETF流出1.45亿美元，而SOL ETF则流入2700万美元。从周线看，上周ETF净流出总额达15亿美元，逆转了10月初强劲开局积累的部分资金。SOL ETF是唯一实现净流入的产品，增加1400万美元。

在DATCOs中，BMNR表现突出。该实体目前持有3,236,014枚ETH，超过其他所有ETH DATCOs持有量总和，占ETH总供应量的2.67%。值得注意的是，自8月底以来，BMNR持续增持近70%的ETH，而其他多数ETH DATCOs持有量保持平稳。在此过程中，BMNR在DATCOs持有的ETH市场份额从50%增长至近65%。

这一趋势也反映在ETH DATCOs交易量上。BMNR占据ETH DATCOs交易量的60-85%，使其股票成为流动性最强的标的。这种流动性特征使其获得较大配置者偏好，同时减少了ATM增发对价格的边际影响。BMNR已成为ETH国库公司领域的明显赢家。

在SOL DATCOs中，竞争格局尚不明朗。FORD仍是持有量最大的实体，其规模几乎全部通过PIPE发行收益获得。尽管已授权40亿美元ATM增发计划，该实体尚未通过ATM增发显著增加持有量。

持有量增长仍然疲软，HSDT近期升至第二位。

SOL DATCOs交易量也呈现类似情况。虽然DFDV曾一度占据该领域大部分交易量，但现在已转向头部名称间更均匀的分配。尽管FORD占据DATCOs持有的SOL约43%，但其仅占该领域交易量的10%左右，表明其股票换手率相对较低。这些数据可能解释了为何通过FORD的ATM增发积累的SOL非常有限。

虽然BMNR正成为ETH领域的明显赢家，但SOL领域的领导者可能仍有待确定。未来一个月，预计交易量将日益向头部公司集中。

Meteora TGE：MET代币公平价值分析

备受期待的Meteora代币生成事件（TGE）将于10月23日星期四进行。与近期项目进行ICO的趋势不同，Meteora在TGE前不进行融资。取而代之的是向符合条件的接收者进行空投，包括Mercurial利益相关者、Meteora流动性提供者、JUP质押者和Launchpad合作伙伴。空投接收者默认将获得未锁定的MET，或可选择在启动时提供流动性以赚取交易费用。

Meteora由Solana最大的DEX聚合器和永续合约交易平台Jupiter团队于2023年2月推出。当Meteora上线时，协议的前身Mercurial Finance被终止。关闭Mercurial及其治理代币的原因是大量MER涉及FTX/Alameda，因此团队决定最佳方案是使用新代币重建平台。

早在2023年，团队就宣布20%的MET代币将在TGE时分发给Mercurial利益相关者。如下图所示，团队履行了最初承诺，其中15%分配给Mercurial利益相关者，5%分配给Mercurial储备。此外，该DEX自2024年1月31日起一直在运行积分计划，总共将分配15%的MET给该计划。启动时，MET供应量的48%将处于流通状态，与Solana生态系统中其他著名代币发行相比，这是一个较高的流通比例。

来源: https://met.meteora.ag/

如前所述，总供应量的10%将用于通过动态AMM池引导初始流动性，起始价格为0.5美元，流动性分布范围直至75亿美元估值。早期流动性池为单边池，早期买家将用USDC兑换MET。需要注意的是，池费用开始时较高，并通过费用调度进程随时间急剧下降。

来源: https://met.meteora.ag/

估值测算

DEX，尤其是在Solana上，缺乏显著的护城河，因为它们没有前端。这一动态的最佳例证是Raydium在Pump决定将毕业代币引导至其自有AMM PumpSwap后，损失了数百万美元的交易量和收入。Meteora试图通过垂直集成来缓解这个问题，通过Jupiter和选定的Launchpad合作伙伴扩展其分发能力。

如前所述，该DEX与Jupiter团队紧密合作，Jupiter已成为零售用户进行链上交易的常用门户。此外，Meteora于2024年8月与Moonshot合作推出Launchpad，并随时间引入新的合作伙伴，包括Believe、BAGS和Jup Studio。下图显示，最近几周Launchpad活动为Meteora贡献了每周20万至80万美元的收入，其中大部分流量来自Believe和BAGS。

从整体财务数据看，Meteora过去30天内从其所有资金池中产生880万美元收入，即使在链上活动相对较低的时期，每周收入也持续接近150万美元。值得注意的是，Meteora超过90%的收入来自Memecoin资金池，这些池通常比SOL-稳定币、项目代币、LST和稳定币-稳定币池具有更高的费用等级。

关于估值，我们可以将Raydium和Orca作为可比公司。下图显示了RAY和ORCA今年至今基于30日年化数据的市销率。我们观察到，直到9月份之前，这两种资产的定价比率相对相似，之后RAY开始以溢价交易。从更广视角看，这两种资产在2025年的市销率中位数为9倍。

下表比较了RAY和ORCA在不同回顾期内的市销率。我们观察到ORCA在所有年化时间框架内的交易情况非常相似，市销率约为6倍。相比之下，随着收入下降，RAY在最近几个月变得更为昂贵。就Meteora而言，其年化收入在约7500万至约1.15亿美元之间，具体取决于回顾期。

最后，下图展示了MET在不同收入和市销率范围内的潜在估值。基于RAY和ORCA的历史定价方式，市销率在6倍到10倍之间是最可能的区间。因此可以合理预期MET在启动后的交易估值在4.5亿到11亿美元之间。需要注意的是，基于以下数字，估值超过10亿美元相对于可比公司开始显得偏高，而超过20亿美元则MET几乎肯定被高估，除非它能提高收入运行率。

本文对Meteora TGE及MET代币价值进行了全面分析，更多相关MET代币价格研究内容可查阅历史文章。

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